韓国のアイウェアブランドBlue Elephantが8月13日、ロサンゼルスのビバリーヒルズに米国初の店舗を開いた。家具チェーンが使っていた1940年代の建物で、660㎡。昨年の売上は69%伸び、営業利益は74%減った。開店の10日前には、プライベートエクイティと1,000億ウォンの投資契約を結んでいる。
1.Blue Elephantは8月13日、ノース・ビバリー・ドライブ（North Beverly Drive）300番地に米国1号店を開いた。建物は1940年代の築で、家具チェーンPottery Barnが入っていた場所だ。面積は660㎡、200坪にわずかに届かない広さ。2019年にソウルで始まったブランドにとって韓国、日本に次ぐ3カ国目の店舗で、これで店舗数は35になったとコリア・ヘラルドが伝えている。
2.価格はソウルと数字が同じだ。韓国で4万9,900ウォンと6万9,900ウォンのフレームが、ここでは49.90ドルと69.90ドル。1ドル1,400ウォンで換算すると約7万ウォンと9万8,000ウォンになり、通貨記号を付け替えただけで、ウォン建てでは40%上乗せされる。この店だけで売るLA限定コレクション10型も、同じ二つの価格に揃えた。カリフォルニアの海辺、ハリウッドサイン、ヤシ並木のビバリーヒルズの街から形を取ったと会社は説明する。
3.建物の骨組みはそのまま残した。木で覆われた弓形トラス（bowstring truss）が天井を横切り、その下の床は磨いたコンクリート一種類で端まで続く。1階の中央ではLとAの文字を大きく立ち上げた黒いオブジェが什器を兼ね、奥にはアーチを連ねた通路がフレームに沿って客を歩かせる。設計は外部のスタジオを入れず、自社で手がけた。
4.上階のメザニンは別世界。床一面に赤いカーペットを敷き、曲面の白い壁を何枚も重ねて立てた。コンクリートに響いていた足音は、階段を上りきるとカーペットに吸い込まれる。天窓からの光は赤い床に四角く落ちる。壁ごとにフレームを数本しか置かないので、次のフレームを見るには壁をぐるりと回らなければならない。
5.会社は都市ごとに店を組み直すやり方をSpace 2.0と呼ぶ。出店する都市の建築と文化を読み、空間を新しくつくるという説明だ。東京では原宿と新宿の店が展示場のような構成で口コミを広げた。ビバリーヒルズでは、その役目をトラス屋根とLAの文字が担う。
6.5万ウォンのフレームを買いに来た人にとって、200坪はおまけではない。眼鏡は顔にかけて鏡で確かめるものだから、店で過ごす時間がそのまま買う理由になり、鏡の前で撮った写真はそのまま広告になる。価格が低ければ、色違いのフレームを二つ三つまとめて手に取るのもたやすい。安い商品と高い空間の距離が開くほど、客は得をした気分で店を出る。
7.会社はこの店を、米国の客に合う製品を開発する拠点として使い、文化イベントも開くと明らかにした。韓国ブランドが、現地の客の顔の形と好みを直接測れる場所を手に入れたことになる。米国のアイウェア市場で安価帯を押さえるWarby Parkerは、度付きレンズ込みの眼鏡を95ドルから売る。Blue Elephantの値札はそれより下。
8.売上は2022年の10億ウォンから、2023年58億、2024年300億、2025年507億ウォンへと伸びた。利益率が最も高かったのは2024年。営業利益128億ウォンで、売上の42.7%を残した。昨年は営業利益が33億ウォンと74%減り、利益率は6.6%まで落ちた。
9.消えた利益は店に回った。販管費は104億から350億ウォンに増え、そのうち支払賃料が12億から88億、内装費が40億から145億、広告宣伝費が25億から53億ウォンになった。同じ期間に店舗は2024年末の14店から27店へと倍近くに増えたとブロターが伝えている。会社は、海外進出と出店拡大、品質向上への投資で利益率が下がったと説明する。
10.在庫も積み上がった。棚卸資産は23億から63億ウォンに増え、在庫回転率は年5.8回から2.8回に下がった。足りない資金は借入で埋めたというのがディールサイトの分析だ。短期借入金は28億から337億ウォンになり、昨年末の負債比率は307%。営業キャッシュフローは2024年に124億ウォンの流入だったが、2025年には25億ウォンの流出に転じた。
11.その帳簿を手に、8月3日にAffirma Capitalと1,000億ウォンの投資契約を結んだ。まず750億ウォンを入れ、6カ月以内に250億ウォンを追加できるオプションが付き、すべて行使すれば持ち分は最大25.8%。認められた企業価値は約4,000億ウォン。負債比率を60%未満に下げ、米国と日本で店舗とオンラインを広げるのが会社の計画だ。
12.4,000億ウォンは昨年売上の7.9倍で、昨年の営業利益で割ると121倍になる。2024年の営業利益128億ウォンに当てれば31倍。投資家が値を付けた根拠は昨年の帳簿ではなく、2024年の利益率に戻れるという期待だ。その期待が当たるには、新しく開いた店が内装費を早く回収しなければならず、その中で最も高くつく店がビバリーヒルズ。
13.この店の賃料はいくらか。会社は明かしていない。ノース・ビバリー・ドライブの路面賃料を1平方フィートあたり年100ドルから150ドルと見ると、660㎡（7,104平方フィート）で年10億から15億ウォンかかる（推定）。昨年の会社全体の賃料88億ウォンを27店で単純に割ると1店あたり3億ウォン余りなので、この1店で平均的な店の3〜4店分になる。
14.賃料を売上の15%以内に収めるには、この店は年67億から100億ウォンを売らなければならない。69.90ドル（約9万8,000ウォン）のフレームで換算すると1日190本から280本。昨年の売上507億ウォンを店舗数で割った平均が18億ウォン余りだから、平均的な店の4〜5倍を売ってようやく計算が合う（推定）。売り場としてだけ見れば重い店で、米国に名前を知らせる看板として見れば話が変わる。
15.店を展示場のようにつくる韓国アイウェアブランドの道は、Gentle Monsterが先に切り開いた。Blue Elephantはそのやり方を5万ウォン台のフレームに持ち込み、6年で売上500億ウォンを超えた。両社はいま、韓国の不正競争防止法違反の有無をめぐって民事・刑事の訴訟を争っており、判決はまだ出ていない。米国ではもう一つ壁がある。度付き眼鏡を売るには検眼医の処方が必要だが、ビバリーヒルズの店が度付きレンズまで合わせるのかは、公開資料では確認できない。
16.営業利益が4分の1に縮んだ翌年、Blue Elephantは1,000億ウォンを受け入れることを決め、その10日後にビバリーヒルズで200坪を開いた。この店が賃料を賄うには、1日200本を超えるフレームを売らなければならない（推定）。安い商品を高い空間で売るやり方を韓国国内で使おうとすると、まずぶつかるのは内装費だ。都市ごとに新しくつくる店は賃貸借の期間内に工事費を回収しなければならず、出店の速度がその回収の速度を追い越すと、昨年のこの会社の帳簿のように売上は伸びて利益は減る。